谢国忠：万亿外汇储备其实不是中国的钱

y.shuchang

  11月25日首次由中国境内媒体和学术研究机构联手进行的“2006亚洲银行竞争力排名”颁奖典礼暨21世纪亚洲金融年会在北京金融街Westin酒店举行。在下午的金融产品创新论坛上，摩根士丹利亚太区前首席经济学家谢国忠发表了在全球化背景下的金融创新的演讲。

中国金融业没有证明过自己的抗风险能力

12月11日是中国银行业全面开放的时间，谢国忠认为中国金融业还没有经受过大的市场考验。虽然国有银行已经陆续上市，增加了透明度，对中国金融业的发展作用非常，但还只是第一步。

原因在于，中国上一个经济周期降下来，银行坏账是国家出钱来解决的，所以银行还没有证明自己有能力来处理诸如坏账的问题；第二点在于中国银行业盈利主要靠利差，而利差是国家送的。一旦经济朝下走，很多问题都会出现，如果能力过剩，就会出现坏账，土地价格下降也会出现坏账。

本轮经济周期一直处于发展高位，这个高位体现在中国和印度（经济）增长很快，上一轮经济周期快的是韩国、东南亚，再上一次是日本和中国台湾地区。这（即经济增长快）并不是因为内部体制，特别是金融体制好，而是劳动力成本低所引发。

外贸顺差和大规模存款带来高金融风险

谢国忠认为劳动力成本低引起出口大量上升，尤其是货币增长很快，贷款增加也很快，在这种上升情况下，（企业）盈利都很好，看不到大的坏账。不过，中国跟前一轮经济周期中的东南亚地区和韩国最不一样的地方是外贸顺差很大。

经济过热的情况下，中国出现外贸顺差，这是跟其他国家非常不一样的——这主要是因为中国的资产主要是政府拥有，市民收入比较低，消费比较低——在经济增长很快时出现外贸顺差，给控制金融风险带来特别的挑战。中国有32万亿人民币的存款，这么大的存款规模，在金融体系没有完全成熟的情况下是高风险的状态。

中国经济的过热伴随的是资金过剩，这一点和印度是大相径庭的。

印度在今后一年到两年将出现经济硬着陆

谢国忠觉得，全球经济周期已经朝下走，过去经济周期朝下走都是着陆。在本轮经济周期中增长最快的国家之一印度经济过热，通胀很高，外贸逆差大幅上升，和几十年前上几轮经济周期中增长最快的国家非常类似。所以他预言印度在今后一年到两年出现硬着陆的可能性非常大。

万亿外储不是中国的钱是流入的投机资本

谢先生表示印度如果出现经济硬着陆将极大的影响中国市场。

中国的外汇储备超过了一万亿美元，看似很有钱，其实这不是中国的钱，是资金流入的结果。其中的30%是2003年以后进来的，超过60%是资本流入，这是长期的资本还是投资的资本，还很难说。

最近，他看到很多的直接投资——所谓直接投资基金和私募基金在国内的投资——大部分朝着土地价格和拥有土地潜在价值。中国外汇储备的增加跟投机有关，而投机资本是受情绪影响的，风向一变，大家都会朝同一个方向走，还会带动当地的资本跟他们一起走。

东南亚金融危机当时就是这样，外资撤出来两千亿，当地的资本也撤出来类似这么多。所以一旦印度出现硬着陆，会引起大家心态的变化，引发中国资本外流。

13亿人的经济不可能靠美国3亿人撑着

谢国忠表示中国的经济快速发展有部分因素是美国借钱花钱带来的，但是美国借钱花钱的现象总有一天要停。过去12个月，美国外贸逆差8600亿美元，这一外贸逆差相对于发展中国家就是巨大的资金。八千多亿美金从美国流出之后，流入发展中国家就引起这些国家的股市、房地产大幅度上升，利息下降。资金不能停，它们最后又流回美国，买美国的国债，这就是美国借钱花钱。

如果美国停止借钱花钱，资金链就断了。其实，美国在市场上竞争力没那么高，工资已经不涨了，好日子靠借钱撑着，哪一天他理解这一点，就不借钱了。这个会突然发生，什么时候出现了，中国的考验就到了。中国发展得好，部分是美国借钱花钱带来的。中国也是赚别人的钱来支持投资，13亿人靠3亿人撑着不可能。

美国市场经济那么好，撑了三年，现在没有朝下走的现象，我觉得再撑一年挺困难，最重要的原因是通胀上升，随后政策要收紧，收紧以后美国消费会下降。在金融管理方面，中国还是应以风险控制为主，在世界经济周期走入尾期，千万不要冒太大的风险。



  
　　 编辑： liaosm

y.shuchang

  11月25日首次由中国境内媒体和学术研究机构联手进行的“2006亚洲银行竞争力排名”颁奖典礼暨21世纪亚洲金融年会在北京金融街Westin酒店举行。在下午的金融产品创新论坛上，摩根士丹利亚太区前首席经济学家谢国忠发表了在全球化背景下的金融创新的演讲。

中国金融业没有证明过自己的抗风险能力

12月11日是中国银行业全面开放的时间，谢国忠认为中国金融业还没有经受过大的市场考验。虽然国有银行已经陆续上市，增加了透明度，对中国金融业的发展作用非常，但还只是第一步。

原因在于，中国上一个经济周期降下来，银行坏账是国家出钱来解决的，所以银行还没有证明自己有能力来处理诸如坏账的问题；第二点在于中国银行业盈利主要靠利差，而利差是国家送的。一旦经济朝下走，很多问题都会出现，如果能力过剩，就会出现坏账，土地价格下降也会出现坏账。

本轮经济周期一直处于发展高位，这个高位体现在中国和印度（经济）增长很快，上一轮经济周期快的是韩国、东南亚，再上一次是日本和中国台湾地区。这（即经济增长快）并不是因为内部体制，特别是金融体制好，而是劳动力成本低所引发。

外贸顺差和大规模存款带来高金融风险

谢国忠认为劳动力成本低引起出口大量上升，尤其是货币增长很快，贷款增加也很快，在这种上升情况下，（企业）盈利都很好，看不到大的坏账。不过，中国跟前一轮经济周期中的东南亚地区和韩国最不一样的地方是外贸顺差很大。

经济过热的情况下，中国出现外贸顺差，这是跟其他国家非常不一样的——这主要是因为中国的资产主要是政府拥有，市民收入比较低，消费比较低——在经济增长很快时出现外贸顺差，给控制金融风险带来特别的挑战。中国有32万亿人民币的存款，这么大的存款规模，在金融体系没有完全成熟的情况下是高风险的状态。

中国经济的过热伴随的是资金过剩，这一点和印度是大相径庭的。

印度在今后一年到两年将出现经济硬着陆

谢国忠觉得，全球经济周期已经朝下走，过去经济周期朝下走都是着陆。在本轮经济周期中增长最快的国家之一印度经济过热，通胀很高，外贸逆差大幅上升，和几十年前上几轮经济周期中增长最快的国家非常类似。所以他预言印度在今后一年到两年出现硬着陆的可能性非常大。

万亿外储不是中国的钱是流入的投机资本

谢先生表示印度如果出现经济硬着陆将极大的影响中国市场。

中国的外汇储备超过了一万亿美元，看似很有钱，其实这不是中国的钱，是资金流入的结果。其中的30%是2003年以后进来的，超过60%是资本流入，这是长期的资本还是投资的资本，还很难说。

最近，他看到很多的直接投资——所谓直接投资基金和私募基金在国内的投资——大部分朝着土地价格和拥有土地潜在价值。中国外汇储备的增加跟投机有关，而投机资本是受情绪影响的，风向一变，大家都会朝同一个方向走，还会带动当地的资本跟他们一起走。

东南亚金融危机当时就是这样，外资撤出来两千亿，当地的资本也撤出来类似这么多。所以一旦印度出现硬着陆，会引起大家心态的变化，引发中国资本外流。

13亿人的经济不可能靠美国3亿人撑着

谢国忠表示中国的经济快速发展有部分因素是美国借钱花钱带来的，但是美国借钱花钱的现象总有一天要停。过去12个月，美国外贸逆差8600亿美元，这一外贸逆差相对于发展中国家就是巨大的资金。八千多亿美金从美国流出之后，流入发展中国家就引起这些国家的股市、房地产大幅度上升，利息下降。资金不能停，它们最后又流回美国，买美国的国债，这就是美国借钱花钱。

如果美国停止借钱花钱，资金链就断了。其实，美国在市场上竞争力没那么高，工资已经不涨了，好日子靠借钱撑着，哪一天他理解这一点，就不借钱了。这个会突然发生，什么时候出现了，中国的考验就到了。中国发展得好，部分是美国借钱花钱带来的。中国也是赚别人的钱来支持投资，13亿人靠3亿人撑着不可能。

美国市场经济那么好，撑了三年，现在没有朝下走的现象，我觉得再撑一年挺困难，最重要的原因是通胀上升，随后政策要收紧，收紧以后美国消费会下降。在金融管理方面，中国还是应以风险控制为主，在世界经济周期走入尾期，千万不要冒太大的风险。



  
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